2019年1月经济环境分析-投资

2018年基建投资增速大幅下行带动固定资产投资增速明显走弱，但今年以来，基建项目密集批复、开工，各地重大项目投资计划纷纷推进，基建补短板步入快车道，2019年宏观政策转向逆周期调节，基建投资加快步伐将对投资增速起到托底作用；

从民间投资看，1-12月同比增长8.7%，增速保持平稳，民间投资未来走势对于“稳投资”和“稳经济”的重要性越发凸显。

图1  固定资产投资走势图

2018年制造业投资增长9.5%，制造业企业利润下滑逐渐传导至投资端，但增速仍维持较高位置。但考虑到明年中国经济下行压力依然较大，受制于融资偏弱，以及企业利润的下降，2019年制造业投资稳中趋势；

2018年地产投资同比增长9.5%，随着土地购置费增速回落，预计2019年房地产投资进入下行周期；

2018年基建投资（不含电力）同比增长3.8%，主要是强监管下地方融资受限。但从固定资投资项目看，2018年三季度以来，固定资产投资审批核准速度明显加快，且大多投向高技术和基建领域。随着未来项目的落地执行，基建投资增速反弹可期。

图2  房地产、制造业、基建投资累计同比增速走势图

2019年1月经济环境分析-消费

2018年消费增速明显放缓，下半年各月更是屡创新低，而春节期间各项消费延续了疲弱态势，前期收入增速下滑、就业承压等因素的滞后影响正在加速显现；

尽管2019年1月1日个税改革之后短期内对消费有一定的支撑作用，但针对家电、汽车等消费领域的刺激政策由于存在落地时滞或效果不及预期，消费随着经济下行压力的增大短期难有改善的迹象。

图3  消费品零售总额月度走势图

从消费分项看，餐饮零售首次出现个位数增长，旅游收入和人次双双下滑，电影票房收入微增而观影人次大幅下跌。消费增速的显著放缓，既有经济增速回落的带动，也有举债购房带来的购买力透支。

图4  社会消费品零售总额分项情况（当月同比，%）

2019年1月经济环境分析-进出口

1月出口同比超预期增长9.1%，较去年12月回升13.5个百分点，春节效应、主要商品进口降幅收窄、人民币升值以及贸易战拖累减轻是主要贡献因素。

1月进口增速反弹但仍为负，一方面，今年春节较早，企业集中在1月进行备货，例如煤、铜矿、钢材进口环比12月均有不同程度上升；另一方面随着中美贸磋商不断推进，摩擦逐渐缓和，大豆、天然气进口量环比上升。但由于去年基数较高，进口增速虽超预期反弹但仍为负。

图5  进出口月度走势

分国别来看，对美日欧出口同比分别为-2.4%、5.7%、15.3%，对东盟、韩国、印度的出口同比增速为12.5%、14.4%、11.2%，整体来说中国对主要出口国家出口均呈现较好增长，但对美国进出口均较弱，原因主要在于现有10%关税的负面影响和部分中美贸易改为以转口形式进行。

图6  中国对发达经济体、新兴市场出口增速（%）